最近更新同一頁隨每次財報更新，舊版結論保留在文末
個股透視 · 04 · Advanced Micro Devices 超微（AMD）· 2026 年第二季財報
- 亮點：單季營收 115 億美元，年增 50%；資料中心的生意一年翻倍，已經占全公司 58%；去年同季本業虧錢，這一季本業賺 20 億。
- 隱憂：每賣 100 元只留下 14 元現金，比上一季少；帳面獲利每季被 5 億股票酬勞和 5 億併購攤銷吃掉一大塊；股價一年漲了 273%，市值破 1 兆美元。
- 價格：財報隔天跌 7%，兩個月後卻創新高，現在 634 美元。用明年預估獲利算是 57 倍，在我的評分表裡是最貴的那一級。照我的規則，現在不買，單子掛在 554 美元以下。
先搞懂：超微靠什麼賺錢？
超微做「電腦的大腦」：伺服器和個人電腦用的處理器（EPYC、Ryzen）、AI 和遊戲用的繪圖晶片（Instinct、Radeon）、遊戲機裡的客製化晶片，還有工業和車用的嵌入式晶片。這一季 58% 的營收來自資料中心（伺服器處理器和 AI 晶片），33% 來自個人電腦和遊戲，8% 來自嵌入式1。它在個人電腦處理器是老二，在 AI 晶片也是老二；這一篇很多問題，都跟「老二」這個位置有關。
公司公布財報時常給兩組數字。GAAP 是照會計準則算的；「非 GAAP」是公司自己把股票酬勞、併購攤銷這類費用拿掉之後的數字，通常比較好看。超微這一季的營益率，GAAP 算是 17%，非 GAAP 算是 27%1。本站的評分一律用 GAAP，因為股票酬勞和併購的錢是真的花出去的。
財報的三個亮點
這份財報在 2026 年 8 月 4 日收盤後公布，統計到 6 月 27 日為止的三個月1。
還有一件事值得記下來：這一季本業獲利（營業利益）是 19.9 億美元，去年同一季是負的 1.3 億。一年之內從虧轉盈1。
財報的三個隱憂
還有一個不在亮點也不在隱憂的數字：遊戲部門營收 7.8 億，年減 31%1。遊戲機的晶片生意正在縮，但它現在只占全公司 7%，影響已經不大。三個隱憂加起來是同一個問題：營收漲 50% 是真的，但真正進到口袋的錢，沒有營收長得那麼快。
股價怎麼反應？財報前、當下、之後
財報是 8 月 4 日收盤後公布的，市場的反應落在隔天3：
| 時間點 | 收盤價 | 發生什麼 |
|---|---|---|
| 一年前2025/10/3 | $164.67 | 這是過去一年的最低價；一年後是它的 3.8 倍 |
| 財報前一週7/28 | $454.62 | 財報前那一週漲了 14%，期待已經先漲進去 |
| 公布當天8/4 收盤後公布 | $518.58 | 營收年增 50%，資料中心翻倍 |
| 隔天8/5 | $482.05 | 跌 7.0%。數字很好，但沒有好過「前一週漲 14%」的期待 |
| 一週後8/11 | $474.32 | 比公布前低 8.5% |
| 兩週後8/18 | $484.39 | 比公布前低 6.6% |
| 現在10/2 | $633.91 | 比公布前高 22%，是歷史最高收盤價 |
這一次的教訓很清楚：財報好不好，要跟「大家已經期待多好」比，不是跟去年比。財報前一週先漲 14%，隔天就算營收年增 50%，還是跌。但兩個月後，股價又比公布前高了 22%。短期看的是期待落差，拉長看的是生意有沒有繼續長。
過去八次財報，隔天和一週後怎麼走？
只看一次不準，所以我把過去兩年的八次財報排在一起。「隔天」和「一週後」都是跟公布前最後一個收盤價比4：
| 公布日 | 公布前 一週 | 隔天 | 一週後 |
|---|---|---|---|
| 2026/8/4 | +14.1% | −7.0% | −8.5% |
| 2026/5/5 | +9.9% | +18.6% | +26.2% |
| 2026/2/3 | −3.9% | −17.3% | −11.8% |
| 2025/11/4 | −3.1% | +2.5% | −5.0% |
| 2025/8/5 | −1.8% | −6.4% | +0.4% |
| 2025/5/6 | +2.7% | +1.8% | +14.0% |
| 2025/2/4 | +4.7% | −6.3% | −7.0% |
| 2024/10/29 | +7.9% | −10.6% | −14.8% |
八次裡有五次隔天是跌的，隔天平均漲跌 8.8%，有兩次單日跌超過一成。八次裡只有三次一週後的價格比公布前高。股價一年漲了 273%，但漲的時間多半不在財報那一週；財報週反而常常是「期待太高」被修正的時候。
八次的樣本很少，只能說明「過去發生過什麼」，不能拿來預測下一次。
現在適合買嗎？我的規則怎麼說
我不預測股價，只判斷「現在的價格在什麼位置」。超微不是循環股，但它過去幾年的獲利太小，用「過去的本益比」量它會失真：現在用過去四季的獲利算，本益比是 162 倍2。所以我改用兩把尺：
兩把尺的答案不一樣：Forward PE 說很貴，PEG 說還好。我的做法是用 Forward PE 決定「要不要現在買」，用 PEG 決定「值不值得等」。57 倍太貴，所以現在不買；PEG 小於 1 代表公司值得等，所以我會把買單掛在下面。照我的規則，用預估獲利 11 美元換算成股價：
照我的規則，答案是：公司的生意正在最好的階段，但價格把未來三年的成長都算進去了。我不買的原因不是它不好，是現在買，公司要連續好幾年都不出錯我才賺得到錢；它過去八次財報有五次隔天是跌的，不出錯的機率不高。
這把尺的代價：如果資料中心的生意真的像公司說的「加速」，明年的預估獲利會被上修，57 倍會自動變成 40 幾倍，我的價位線會跟著往上移，而我在那之前買不到。這是我選這把尺時就接受的事。
如果預算是 10 萬美元，我會怎麼分批
先講結論：現在這 10 萬美元，我一塊錢都不會買進超微現股。
再講前提：超微在我的系統裡是 Tier 3，單一檔最多放總資金的 4% 到 8%。所以「10 萬全放超微」只在總資金有 125 萬美元以上時才成立；資金沒那麼多，金額就等比例縮小。
我會做的是把買單先掛在下面，越便宜買越多，沒跌到就不買：
| 階梯 | 掛單價 | 離現價 | 金額 | 為什麼是這個價位 |
|---|---|---|---|---|
| 第一階 | $554 | −13% | $20,000 | 預估獲利的 50 倍，離開「最貴」那一級 |
| 第二階 | $443 | −30% | $20,000 | 40 倍。也差不多是結構型商品常見的 70% 下限價，銀行覺得「跌到這裡才危險」的位置 |
| 第三階 | $387 | −39% | $30,000 | 35 倍。我的評分表裡「中間」那一級的門檻 |
| 第四階 | $332 | −48% | $30,000 | 30 倍。留給像 2025 年那種跌一半的時候 |
- 第一階離現價只有 13%，以這檔股票的波動，一年內碰到的機會不小；後面三階就要等真正的大跌。四階全部成交的話，平均成本大約 415 美元。
- 什麼情況我會取消這些單：如果下一季財報自由現金流再往下、或資料中心的成長從「加速」變成「放慢」，我會把第三、四階先撤掉，等看清楚再掛。如果明年預估獲利被上修，四條線會等比例往上重算。
上面是我照自己的規則排出來的掛單方式，用來示範「成長股怎麼用預估獲利估價」，不是建議你照做，也不是說超微會跌到這些價位。如果 AI 晶片的需求像公司說的那樣加速，這套做法可能一張都買不到。每個人的資金、稅務、能承受的虧損都不一樣。
補一個跟本站主題有關的觀察：超微過去八次財報隔天平均漲跌 8.8%，一年內漲過 273% 也跌過 27%。這也是它常被放進高配息結構型商品籃子的原因。配息高，是因為裡面有容易大漲大跌的股票；而下一次財報（11 月初）如果落在商品的存續期間裡，那一週就是籃子最危險的一週。
我的評分：72 分，Tier 3
財報這一維只拿 24 分，比博通的 29 分和美光的 31 分低一截。原因不是它不賺錢，是每 100 元營收只有 16 元是本業賺的，而博通是 49 元。營收年增 50% 很漂亮，但評分表看的是「賺到的比例」，不是「長得多快」。
想看每個指標怎麼算的，點這裡
財報這一維有七個指標，每個 1 到 5 分，數字用最近四季（截至 2026 年 6 月 27 日）2：
| 指標 | 白話意思 | 數字 | 分數 |
|---|---|---|---|
| 營收成長 | 生意每年長多快近五年平均 | 約 23% | 4 |
| 營益率 | 每賣 100 元，本業賺幾元 | 15.8% | 2 |
| 毛利率 | 每賣 100 元，扣掉成本剩幾元 | 55.7% | 4 |
| 自由現金流率 | 每賣 100 元，留下幾元現金 | 20.3% | 4 |
| ROIC | 每投入 100 元，一年賺回幾元 | 9.8% | 2 |
| 現金轉換率 | 帳上賺 1 元，實際收到幾元 | 1.57 | 5 |
| 股數變化 | 股東的餅有沒有被稀釋 | 一年 +1.1% | 3 |
營收成長＝2021 年 164.34 億 → 最近四季 413.05 億美元，年化約 23%2；不過 2022 年併購了 Xilinx，這個成長率有一部分是買來的。現金轉換率＝營業現金流 100.80 億 ÷ 淨利 64.34 億，拿到 5 分的原因是淨利被近四季 19 億的股票酬勞和每季約 5 億的併購攤銷壓低，而這兩項不用付現金。自由現金流率 20.3% 剛好壓在 20% 的門檻上，掉下去會少 1 分，總分 71，一樣是 Tier 3。ROIC 不到 10% 的原因：公司資產裡有 411 億是併購 Xilinx 留下的商譽和無形資產1，這些錢也算投入的資本。
| 指標 | 白話意思 | 數字 | 分數 |
|---|---|---|---|
| Forward PE | 股價是「預估明年獲利」的幾倍越低越便宜 | 57.3 倍 | 2 |
| PEG | 本益比 ÷ 獲利成長率小於 1 代表成長配得上價格 | 0.86 | 10 |
PEG 用的是分析師「預估」的成長率，預估會出錯。0.86 我只當作「成長配得上價格」的訊號，不當作「便宜」。如果資料中心的訂單不如預期，成長率一下修，這 10 分會最先掉：PEG 只要超過 1.5，總分就變 69。
時機看催化劑和大環境。催化劑 4 分：公司預告下一季營收約 130 億、年增 41%，下一次財報依資料網站列的日期在 11 月 3 日12。大環境 2 分：聯準會 9 月 17 日升息一碼到 3.75%–4.00%5，對本益比 57 倍的股票是逆風。
我第一次認真看超微，跟美光一樣，是因為它出現在結構型商品的報價單上。我原本以為它是「便宜版的輝達」，買不起老大就買老二。
算完才知道，老二的帳跟老大長得不一樣：營收年增 50% 的公司，每 100 元只有 16 元是本業賺的，每一季有 5 億股票酬勞和 5 億併購攤銷在吃獲利。我不是說它不好，是我以前只看「漲多少」，沒看「賺多少」。
我沒有持有 AMD 現股。我持有的結構型商品中，有連結 AMD 的部位。
營收翻倍的公司，57 倍不一定貴。但 57 倍的意思是：接下來三年都不能出錯。
下一次更新：11 月初財報公布後重新評分，並補上那一次的股價反應。想對照「本業賺很多但價格便宜」的例子，可以看博通（AVGO）；想看「本益比看起來很低卻不敢買」的例子，可以看美光（MU）。所有公司的最新分數都在評分板。
- Advanced Micro Devices, Inc.（2026-08-04）。AMD Reports Second Quarter 2026 Financial Results，Form 8-K Exhibit 99.1。第二季（截至 2026-06-27）營收 115.36 億美元（去年同季 76.85 億、上一季 102.53 億）、GAAP 毛利率 54%（去年同季 40%，含 8 億美元 MI308 出口管制存貨損失）、GAAP 營業利益 19.90 億（去年同季 −1.34 億）、淨利 22.97 億、稀釋每股盈餘 1.38 美元；非 GAAP 毛利率 56%、營業利益 30.94 億、每股盈餘 1.66 美元；股票酬勞 5.03 億、併購無形資產攤銷 5.44 億、長期投資利得 4.83 億；部門營收：資料中心 67.18 億（去年同季 32.40 億，營業利益 21.03 億對去年 −1.55 億）、Client 30.62 億、Gaming 7.79 億（年減 31%）、嵌入式 9.77 億；營業現金流 23.66 億、資本支出 8.08 億（去年同季 2.82 億）、自由現金流 15.58 億（上一季 25.66 億）、應收帳款增加 12.46 億；現金與短期投資 131.11 億、總負債 32.26 億、商譽 254.70 億、併購無形資產 156.35 億、總資產 844.64 億；稀釋股數 16.59 億股（去年同季 16.30 億）；第三季指引營收約 130 億 ± 3 億（年增約 41%）、非 GAAP 毛利率約 56%。美國證管會 SEC EDGAR
- Stock Analysis。Advanced Micro Devices（AMD），2026-10-05 查詢。最近四季：營收 413.05 億美元、淨利 64.34 億、營業現金流 100.80 億、自由現金流 84.03 億、股票酬勞 18.95 億；毛利率 55.72%、營益率 15.82%、自由現金流率 20.34%、ROIC 9.77%、股數年增 1.07%；本益比 161.80、Forward PE 57.25、PEG 0.86、股價淨值比 15.39、市值 1.03 兆美元、Beta 2.45；下一次財報日期 2026-11-03。2021–2025 會計年度營收 164.34、236.01、226.80、257.85、346.39 億；營益率 22.20%、5.36%、1.77%、8.09%、10.80%；淨利 31.62、13.20、8.54、16.41、43.35 億。文中「預估明年每股賺約 11 美元」為作者由現價 633.91 ÷ Forward PE 57.25 推算。損益表、現金流量表、財務比率、統計
- Yahoo Finance。AMD 歷史股價（日線收盤）：2025-10-03 收 164.67 美元（過去一年最低）、2026-07-28 收 454.62、08-04 收 518.58（成交量 4,846 萬股）、08-05 收 482.05（成交量 4,962 萬股）、08-11 收 474.32、08-18 收 484.39、10-02 收 633.91（歷史最高收盤）；2024-10-08 收 172.80 → 2025-04-08 收 78.21（−54.7%）；2026-01-23 收 259.68 → 03-03 收 190.95（−26.5%）；2025-10-02 收 169.73（一年漲幅 273% 的基準）。歷史股價
- 財報公布日取自美國證管會 EDGAR 的 Form 8-K（Item 2.02）受理時間，八次皆為美股收盤後；漲跌幅由作者用 Yahoo Finance 日線收盤價計算，「一週」＝五個交易日。SEC EDGAR：AMD 8-K 列表
- Board of Governors of the Federal Reserve System。Open Market Operations：2026-09-17 聯邦資金利率目標區間上調 25 個基點至 3.75%–4.00%。federalreserve.gov
- Advanced Micro Devices, Inc.（2026-09-28）。Form 8-K Item 3.02：2026-09-26 簽署合併協議，以約 82 億美元的公司普通股收購 World Labs Technologies, Inc. 全部股權。美國證管會 SEC EDGAR
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