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個股透視 · 03 · Micron 美光（MU）· 2026 會計年度第四季財報
- 亮點：單季營收 542 億美元，比去年一整年還多；每賣 100 元，成本只要 13 元；一季留下 332 億美元現金。
- 隱憂：三年前同一家公司還在虧錢；蓋工廠的錢一年翻倍；公司自己預告的成長速度開始放慢。
- 價格：財報隔天漲 3%，現在 1,097 美元。本益比看起來只有 6 倍，但用過去五年的平均獲利算是 64 倍。照我的規則，現在不買。
先搞懂：美光靠什麼賺錢？
美光只做一種東西：記憶體晶片。手機、電腦、伺服器要「暫時記住」和「長期存放」資料，都要用到它。這一季有 63% 的營收來自資料中心相關的兩個部門，24% 來自手機和電腦，13% 來自車用和工業1。
記憶體比較像原物料：各家做出來的東西差不多，價格跟著「缺不缺貨」走。缺貨的時候價格大漲、公司大賺；產能開出來、貨變多，價格就跌、公司甚至虧錢。獲利這樣大起大落的公司，叫循環股。
財報的三個亮點
這份財報在 2026 年 9 月 30 日收盤後公布，統計到 9 月 3 日為止的三個月1。
還有兩件事。客戶為了確保拿得到貨，這一年先付了 127 億美元的訂金。公司也預告下一季營收大約 615 億美元，會再創新高1。
財報的三個隱憂
三件事加起來是一個問題：現在的獲利是「新的常態」，還是「景氣的高峰」？這份財報回答不了，下面的股價和估值，都卡在這個問題上。
股價怎麼反應？財報前、當下、之後
財報是 9 月 30 日收盤後公布的，市場的反應落在隔天3：
| 時間點 | 收盤價 | 發生什麼 |
|---|---|---|
| 一年前2025/10/1 | $182.15 | 一年後的現在是它的 6 倍 |
| 上一次財報隔天6/25 | $1,213.56 | 單日漲 15.7%，是到目前為止的最高收盤價 |
| 財報前一週9/23 | $1,071.88 | 前一週幾乎沒動；再往前一週才剛漲了 16% |
| 公布當天9/30 收盤後公布 | $1,065.11 | 營收年增 379%，下一季預告再創新高 |
| 隔天10/1 | $1,097.39 | 漲 3.0%，成交量比前一天多了近五成 |
| 一週後10/7 | 還沒到 | 數字出來後補上 |
有一個細節值得看：這一季營收又多了 31%，股價卻比三個月前的高點低一成。在上一次財報隔天追進去的人，到現在還是虧的。數字越來越好、股價卻不再跟，代表市場也在問同一個問題：還能好多久。
過去八次財報，隔天和一週後怎麼走？
只看一次不準，所以我把過去兩年的八次財報排在一起。「隔天」和「一週後」都是跟公布前最後一個收盤價比4：
| 公布日 | 公布前 一週 | 隔天 | 一週後 |
|---|---|---|---|
| 2026/9/30 | −0.6% | +3.0% | 未滿 |
| 2026/6/24 | +2.7% | +15.7% | −1.6% |
| 2026/3/18 | +10.3% | −3.8% | −17.2% |
| 2025/12/17 | −14.5% | +10.2% | +27.1% |
| 2025/9/23 | +4.8% | −2.8% | +0.5% |
| 2025/6/25 | +5.7% | −1.0% | −4.3% |
| 2025/3/20 | +8.6% | −8.0% | −11.5% |
| 2024/12/18 | +1.8% | −16.2% | −13.6% |
八次裡有五次隔天是跌的，隔天平均漲跌 7.6%。滿一週的七次裡，只有兩次一週後的價格比公布前高。這一年多股價漲了好幾倍，但漲的時間多半不在財報那一週。
八次的樣本很少，只能說明「過去發生過什麼」，不能拿來預測下一次。
現在適合買嗎？我的規則怎麼說
我不預測股價，只判斷「現在的價格在什麼位置」。美光麻煩的地方是：用不同的尺量，答案差了十倍。
哪一把尺才對？投資人彼得．林區寫過一段話：在連續幾年創紀錄的獲利之後、本益比降到低點時買進循環股，是「在短時間內賠掉一半的錢」的有效方法6。美光自己的紀錄也是這樣：2022 會計年度結束時本益比只有 7.3 倍，隔年公司就虧損2；前兩次景氣反轉，股價從高點分別跌了 54%（2018 年）和 50%（2022 年）3。
所以我的規則是：循環股不看當期本益比，改用過去五年的平均獲利。照這把尺換算成股價：
照我的規則，答案是：公司現在很賺錢，但價格我不買。原因不是它不好，是我分不出這是新常態還是高峰，而猜錯的代價是一半的本金。
這把尺有代價。五年平均每年會重算：如果明年每股還是賺 74 美元，平均會從 17 升到 30 美元，「35 倍」那條線會從 595 升到 1,061 美元，差不多就是現價。也就是說，如果高獲利是真的，我會晚一年才承認，中間漲的那段我賺不到。這是我選這把尺時就接受的事。
如果預算是 10 萬美元，我會怎麼分批
先講結論：現在這 10 萬美元，我一塊錢都不會買進美光現股。
再講前提：美光在我的系統裡是 Tier 3，單一檔最多放總資金的 4% 到 8%。所以「10 萬全放美光」只在總資金有 125 萬美元以上時才成立；資金沒那麼多，金額就等比例縮小。
我會做的是把買單先掛在很遠的地方，越便宜買越多，沒跌到就不買：
| 階梯 | 掛單價 | 離現價 | 金額 | 為什麼是這個價位 |
|---|---|---|---|---|
| 第一階 | $595 | −46% | $20,000 | 五年平均獲利的 35 倍，也接近「從最高點跌一半」 |
| 第二階 | $510 | −54% | $20,000 | 30 倍。比前兩次景氣反轉的跌幅再深一些 |
| 第三階 | $425 | −61% | $30,000 | 25 倍。我的評分表裡「便宜」那一級的門檻 |
| 第四階 | $340 | −69% | $30,000 | 20 倍。留給真正的大跌 |
- 這四張單離現價都很遠，很可能一年內一張都不會成交。這就是重點：循環股我只在別人不要的時候買。四階全部成交的話，平均成本大約 432 美元。
- 什麼情況我會重算這些價位：每個會計年度結束後，五年平均會更新，價位跟著移動。如果毛利率連續兩季往下，我會當成景氣反轉的訊號，單子照掛，但不會提前去接。
上面是我照自己的規則排出來的掛單方式，用來示範「循環股怎麼估價」，不是建議你照做，也不是說美光會跌到這些價位。如果這一輪 AI 需求讓記憶體的高獲利維持很多年，這套做法會完全買不到。每個人的資金、稅務、能承受的虧損都不一樣。
補一個跟本站主題有關的觀察：美光過去八次財報隔天平均漲跌 7.6%，波動很大。這也是它常被放進高配息結構型商品籃子的原因。配息高，是因為裡面有容易大漲大跌的股票。
我的評分：74 分，Tier 3 的上緣
同一家公司，如果估值改用當期的本益比來算，總分會是 85 分、Tier 1。74 分和 85 分的差別，就是「你相不相信現在的獲利會一直維持」。我選擇不賭這一題。
想看每個指標怎麼算的，點這裡
財報這一維有七個指標，每個 1 到 5 分，數字用 2026 會計年度全年（也就是最近四季）2：
| 指標 | 白話意思 | 數字 | 分數 |
|---|---|---|---|
| 營收成長 | 生意每年長多快近四年平均 | 約 44% | 5 |
| 營益率 | 每賣 100 元，本業賺幾元 | 74.6% | 5 |
| 毛利率 | 每賣 100 元，扣掉成本剩幾元 | 80.7% | 5 |
| 自由現金流率 | 每賣 100 元，留下幾元現金 | 44.3% | 5 |
| ROIC | 每投入 100 元，一年賺回幾元 | 93.4% | 5 |
| 現金轉換率 | 帳上賺 1 元，實際收到幾元 | 1.06 | 3 |
| 股數變化 | 股東的餅有沒有被稀釋 | 一年 +1.6% | 3 |
現金轉換率＝營業現金流 896.75 億 ÷ 淨利 849.69 億。帳上賺的錢有一部分還沒收到：應收帳款一年內從 93 億增加到 362 億美元1。全年賺 850 億，買回自家股票只花了 6.5 億1，所以股數沒有減少。
估值看兩個指標。美光是循環股，我兩個都改用「過去五年平均獲利」來算：
| 指標 | 怎麼算 | 數字 | 分數 | 如果用當期數字 |
|---|---|---|---|---|
| 本益比 | 現價 1,097.39 ÷ 五年平均每股盈餘 17.01 | 64.5 倍 | 2 | 6.2 倍 → 10 分 |
| PEG | 上面的本益比 ÷ 近四年營收年成長 44.3% | 1.46 | 7 | 0.03 → 10 分 |
PEG 1.46 離下一級的門檻 1.5 很近；過了門檻，總分會是 72 分，一樣是 Tier 3。近四年營收成長＝2022 會計年度 307.58 億 → 2026 會計年度 1,331.88 億美元2。
時機看催化劑和大環境：下一次財報依往年時間大約在 12 月中下旬；聯準會 9 月 17 日升息一碼到 3.75%–4.00%5。
我第一次認真看美光，是因為它出現在結構型商品的報價單上。我當下的反應是：這家公司我不懂，不敢碰。
所以我做的不是去問「它會不會漲」，是把它丟進同一套評分表算一遍。算完我才知道自己怕的是什麼：不是公司爛，是我看不出它現在站在山腰還是山頂。
我沒有持有 MU 現股。
循環股的本益比最低的那一年，通常是它最賺錢的那一年。
下一次更新：10 月 7 日之後補上「一週後」的股價；12 月財報後重新評分。想看不是循環股的例子，可以對照 Alphabet（GOOGL）和博通（AVGO）。所有公司的最新分數都在評分板。
- Micron Technology, Inc.（2026-09-30）。Micron Technology, Inc. Reports Record Fiscal Fourth-Quarter and Full-Year 2026 Results，Form 8-K Exhibit 99.1。第四季（截至 2026-09-03）營收 542.29 億美元（去年同季 113.15 億、上一季 414.56 億）、GAAP 毛利率 86.8%（去年同季 44.7%）、淨利 377.01 億、稀釋每股盈餘 32.87 美元、營業現金流 439.73 億、調整後自由現金流 331.99 億（去年同季 8.03 億）；全年營收 1,331.88 億、淨利 849.69 億、營業現金流 896.75 億、資本支出 307.12 億（去年 158.57 億）、償還債務 100.43 億、客戶合約預收款 127.47 億、買回股票 6.50 億；年底現金與投資 734.8 億、負債 51.79 億（去年 145.77 億）、應收帳款 361.97 億（去年 92.65 億）；各部門營收 162.83 億、180.02 億、131.14 億、68.24 億；下一季指引營收 615 億 ± 15 億、毛利率約 86%。美國證管會 SEC EDGAR
- Stock Analysis。Micron Technology（MU），2026-10-02 查詢。2022–2026 會計年度：營收 307.58、155.40、251.11、373.78、1,331.88 億美元；毛利率 45.18%、2.67%、22.35%、39.79%、80.72%；淨利 86.87、−58.33、7.78、85.39、849.69 億；稀釋每股盈餘 7.75、−5.34、0.70、7.59、74.33 美元；資本支出 120.67、76.76、83.86、158.57、307.12 億；年底本益比 7.28（2022）；年底股價淨值比 1.27、1.74、2.35、2.52（2022–2025）。現況：Forward PE 6.21、PEG 0.03、股價淨值比 8.96、營益率 74.59%、自由現金流率 44.27%、ROIC 93.42%、股數年增 1.60%。損益表、現金流量表、財務比率、統計
- Yahoo Finance。MU 歷史股價（日線收盤）：2025-10-01 收 182.15 美元、2026-06-24 收 1,048.51、06-25 收 1,213.56、09-16 收 926.55、09-23 收 1,071.88、09-30 收 1,065.11（成交量 3,110 萬股）、10-01 收 1,097.39（成交量 4,556 萬股）。前兩次循環：2018-05-29 收 62.62 → 2018-12-24 收 29.02；2022-01-14 收 97.36 → 2022-09-26 收 48.88。歷史股價
- 財報公布日取自美國證管會 EDGAR 的 Form 8-K（Item 2.02）受理時間，八次皆為美股收盤後；漲跌幅由作者用 Yahoo Finance 日線收盤價計算，「一週」＝五個交易日。SEC EDGAR：Micron 8-K 列表
- Board of Governors of the Federal Reserve System。Open Market Operations：2026-09-17 聯邦資金利率目標區間上調 25 個基點至 3.75%–4.00%。federalreserve.gov
- Lynch, P., & Rothchild, J.（1993）。Beating the Street。Simon & Schuster。循環股一章原文：“Buying a cyclical after several years of record earnings and when the P/E ratio has hit a low point is a proven method for losing half your money in a short period of time.” 引文整理見 GuruFocus：Should We Buy Low P/E Cyclical Business?
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