評分系統 · 第 3 維（共 5 維 ＋ 2 個判讀工具）
⚡ 60 秒速讀
- 賽道、護城河是「故事」；財報看的是故事有沒有真的變成錢。
- 它占 35 分，是我評分裡最重的一維，用七個指標讓電腦自動算。
- 體質好 ≠ 便宜（貴不貴是下一維的事）。
先搞懂：為什麼財報最重（35 分）？
因為故事誰都會講，財報是照妖鏡。一家公司說得再漂亮，帳上有沒有賺到錢、收不收得到現金，數字會說話。
名詞解釋 · ROIC
ROIC（投入資本報酬率）＝每投入一塊錢、賺回幾毛。數字越高，代表這家公司越會「用錢」；它常比 ROE 更誠實，因為把借來的錢也算進去了1。
我看哪七個指標？
財報占 35 分。我用七個指標讓電腦自動打分——不靠感覺、每家用同一把尺，跨公司才比得動：
- 營收成長、毛利率、營益率（先看賺得多不多）
- 自由現金流率、現金轉換率（賺到的是不是真的現金）
- ROIC（會不會用錢）
- 股數變化（回購＝把餅分給你；狂增發＝稀釋你）
🐣 菜鳥自白
我以前看到「營收又成長了」就興奮下單，忘了問它賺不賺得到現金。以 Peloton 為例：疫情期間它營收一年暴衝 120%、來到 40 億美元，股價 2021 年 1 月衝到約 $167；可它同時大失血，一個會計年度淨虧 28 億美元，股價後來跌掉九成以上、剩個位數2。帳面成長，不等於口袋裡的錢。
體質好 ≠ 便宜。先確認它「賺得到現金」，貴不貴，是下一維（估值）的事。
財報告訴你它「賺不賺錢」，但賺錢的好公司也可能太貴——那是下一維：估值。
參考資料
- Aswath Damodaran（2007）。〈Return on Capital (ROC), Return on Invested Capital (ROIC) and Return on Equity (ROE): Measurement and Implications〉。NYU Stern School of Business 工作論文 —— ROIC 的定義、算法與常見陷阱。論文 PDF。
- Peloton（PTON）：FY2021 營收年增約 120%、達 40.2 億美元，股價 2021-01-13 收盤最高 $167.42；FY2022 淨虧約 28 億美元，股價後跌逾 95%。來源：Macrotrends 股價、Fortune。
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